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新聞01

美股新股解讀|向蘋果(APPLE.US)索賠100億人民幣，亮眼業績難掩小i機器人(XI.US)“瑕疵” 這家起訴蘋果(APPLE.US)siri專利侵權，索賠100億人民幣(暫計)的公司已啓動赴美上市征程。智通財經APP了解到，專注于對話式人工智能的中國認知智能企業小i機器人已于2022年12月20日向SEC遞交了招股說明書，申請以“XI”爲代碼在納斯達克上市。公司欲在此次IPO中發行600萬個ADS，每叁個ADS代表一股普通股，發行價、募資規模尚未披露。在招股書中，小i機器人展現了亮眼財報。公司2021年的收入增長134.7%至3252.4萬美元，淨利潤扭虧爲盈，從虧損705.6萬美元轉爲盈利336.5萬美元。至2022年上半年，其業績表現依舊強勢，報告期內收入增長44.9%至1285.95萬美元，淨利潤同樣是扭虧爲盈，從2021年上半年的虧損298.55萬美元轉爲盈利59萬美元。但與財報相比，小i機器人與蘋果的專利侵權糾紛似乎更惹人注目。早在2004年，小i機器人便申請了一種聊天機器人系統的發明專利，並于2009年獲得授權。而蘋果于2011年在iphone4S手機上首次推出Siri，後又將Siri搭載于全線産品中。經司法鑒定，Siri技術方案落入小i機器人的專利權利要求的保護範圍。小i機器人與蘋果的專利糾紛也就此展開。今年的1月11日，此案再次開庭審理，但截至目前結果未知。展現高成長業績以及在專利上能與蘋果叫板的小i機器人，能否獲華爾街青睐? 由C端向B端轉型成立于2001年的小i機器人，專注于以自然語言處理爲核心的認知智能技術，但在超20年的發展曆史中，公司的表現可謂是跌宕起伏。在早期階段，小i機器人的産品主要面向C端用戶，公司先後與MSN、QQ、新浪無線、TOM無線等SP企業展開合作，這使得公司的産品在市場中快速滲透。至2008年時，C端用戶已突破1億大關。此時的小i機器人，是機構投資者追捧的香饽饽，其獲得了IDG與英特爾的投資。但龐大的用戶基礎卻敗給了商業化瓶頸，由于變現模式的不清晰導致持續虧損，再加上2008年時金融危機爆發對互聯網企業的沖擊，小i機器人經營受明顯影響，公司不得不由C端向B端轉型。憑借過硬的技術實力，在向B端轉型後公司陸續接到了來自巨頭企業與政府機構的訂單。2008年8月，小i機器人爲江蘇移動開發的智能客服機器人上線，這成爲全球第一個爲移動運營商領域服務的智能機器人。2009年至2010年，小i機器人分別爲交通銀行總行、京東商城、湖北電信提供智能客服機器人服務，這也分別成爲了金融領域、電子商務領域、電信運營商領域的第一個智能服務機器人。隨着在B端各行業各場景的不斷滲透，小i機器人已頗具規模，在完成E輪融資，估值升至20億人民幣後，其于2015年12月成功在新叁板挂牌。爲進一步加速行業覆蓋速度，小i機器人逐漸將硬件部分交予合作夥伴，集中精力聚焦于軟件業務，並加大在銷售端的資源投入。至2018年4月時，小i機器人結束了不到叁年的新叁板生涯，退市後欲沖擊港股。且在同年的7月份時，小i機器人在發布會上公布了包括智能客服、智慧金融、智慧城市、智能辦公、智慧醫療、智能機器人、智能硬件、智能制造的八大領域解決方案，加速公司産品在行業中的滲透速度。但至2019年時，小i機器人再起波浪，CEO朱頻頻與首席財務官一同離職。關于此事目前市場中仍有不同解讀，有消息稱是因爲朱頻頻財務造假，虛增了公司收入東窗事發，亦有消息表示，這是因爲公司內部對企業未來發展方向的差異而內鬥所導致。一系列變故致小i機器人上市擱淺，而這一拖，便是叁年。在經過疫情的“洗禮”後，小i機器人重振旗鼓欲返回資本市場，而這一次選擇的卻並非香港，而是納斯達克。亮眼業績背後的秘密目前，小i機器人的産品和技術的整體架構可分爲叁個層面，分別是基礎設施、聚合賦能平台、以及應用領域。在基礎設施方面，公司主要采用第叁方的産品和技術，將信息集成到基礎架構層中。在聚合賦能平台方面，公司依托自主研發的認知智能(CIAI)平台開發了包括自然語言處理、語音處理、計算機視覺、機器學習、情感計算、數據智能和超自動化六大核心技術。小i機器人已將上述六大核心技術商業化，形成了包括對話AI、知識融合、智能語音、超自動化、數據智能、智能構建支持、視覺分析、智能硬件支持、以及元宇宙九大産品系列，從而搭建起了公司的産品平台。在應用領域方面，小i機器人憑借聚合賦能平台以及産品平台形成了多個成熟的應用行業，旨在滿足不同領域的業務需求，其中便包括了AI+聯絡中心、AI+金融、AI+城市公共服務、AI+建築、AI+元宇宙、AI+制造、AI+智能醫療等七大領域。從變現模式來看，小i機器人主要有叁大收入來源，其一是包括定制軟件在內的軟件産品和服務的銷售，其二是M&S服務(包括了軟件的更新下、升級以及技術産品的支持等服務)，其叁是雲平台産品收入，即來自雲平台上的標准化軟件産品。2021年時，小i機器人軟件産品和服務、M&S服務以及雲平台産品收入的占比分別爲74.22%、8.5%、17%，且公司主要面向國內市場，2021年中，對中國大陸客戶的收入占比高達97.7%。從業績來看，小i機器人2021年收入增長134.7%，這得益于各大業務板塊的齊發力。其中，軟件産品和服務的銷售在新簽訂兩份主要合約後大增109.9%，其中一份合約是爲中國建築提供繪圖平台。M&S服務在公司提供更多的多樣化服務後錄得43.1%的收入增長，雲平台産品銷售是公司于2021年新開發的業務，報告內錄得553萬美元。由于軟件産品和服務下的兩份主要合約爲毛利率更高的定制化産品，因此小i機器人2021年的整體毛利率升至66.5%，較2020年時提升近20個百分點。在此基礎上，公司緊抓降本增效，銷售費用、一般和行政管理費用溫和增長，從而帶動淨利潤于2021年扭虧爲盈。至2022年上半年時，小i機器人整體收入增長44.9%至1285.95萬美元。其中，軟件産品和服務的收入增長57.8%，這主要得益于2021年時與中國建築所簽訂的繪圖平台合約帶來的收入增長以及2022年2月與中國建築第叁工程局安裝工程有限公司簽訂的《人工智能與大數據基礎服務平台項目軟件産品采購合同》帶來新收入增量。同時，雲産品和服務隨着推廣的擴大錄得44.5%的收入增長。值得注意的是，在與中國建築定制化高毛利合作項目的帶動下，小i機器人2022年上半年的整體毛利率進一步提升至71.1%，銷售費用、一般及行政費用大幅縮減，從而帶動期內淨利潤扭虧爲盈。從上述的分析中不難看出，小i機器人2021、2022年上半年收入、淨利潤增長的原因十分相似，在收入端，主要得益于與中國建築簽訂的項目以及新開拓的業務雲産品和服務的持續放量，高毛利的定制化産品帶動了毛利率的大幅提升。在運營端，公司降本增效，縮減費用支出以提升整體盈利水平，從而呈現出了亮眼財報。客戶高度集中，商業化難言樂觀基于行業發展趨勢而言，小i機器人處于黃金賽道中。據弗若斯特沙利文數據顯示，得益于政策端的大力支持、技術的飛速進步以及降低企業成本的顯著作用，中國人工智能市場從2017年的545億人民幣增長至2021年的2607億元，年複合增速高達47.9%。其預計至2026年時，中國的人工智能市場將達到14729億人民幣，年複合增速仍高達41.1%。而在整個人工智能市場中，又以企業人工智能市場(即各行業企業在人工智能解決方案中的第叁方和內部支出的彙總)爲大頭，至2026年時，中國企業人工智能市場有望達到11930億元，2021至2026年的複合增速爲43.2%。目前，小i機器人已依托六大核心技術覆蓋了包括聯絡中心、金融、城市公共服務、建築、元宇宙、制造、智能醫療等七大領域，並已形成了一定市場規模，這就意味着其將從行業的高速發展中持續獲益。但小i機器人面臨的潛在風險也足夠明顯。首先，人工智能領域是一個劇烈競爭、高度分散的行業，特別是在諸如聯絡中心這樣這樣的賽道中，市場已形成了充分的競爭，且人工智能需要不斷的投入資金用于技術和産品的研發，特別是小i機器人産品遍布多個領域，這對公司資金的高效運作以及研發投入産出比有較高要求。其次，小i機器人目前對頭部客戶仍過度依賴。據招股書顯示，2021年時，公司來自最大客戶的收入占比爲41.2%，來自前五大客戶的收入占比爲67.1%。至2022年上半年時，最大客戶收入占比爲26.2%，前五大客戶收入占比升至71.8%。小i機器人2021年收入規模約2億人民幣，但近約七成收入來自五個客戶，這足以說明，公司在不同行業、不同場景、不同客戶的拓展方面仍有較大的成長空間，商業化效率有待提升。客戶過于集中的弊端也在資産負債表中得以體現。智通財經APP發現，2022年上半年時，小i機器人的總資産爲5763.5萬美元，總負債爲6028.2萬美元，資産負債率高達104.59%。且在4418.25萬美元的流動資産中，應收賬款高達3549.9萬美元，占比高達80%。大額的應收賬款，對公司資金流動性有較高要求，且易發生壞賬風險。而客戶高度集中便是造成應收賬款高企的主要原因。綜合來看，小i機器人亮眼業績背後與2021年以來公司和中國建築簽訂的項目合同有直接關系，這不僅提振了公司收入規模，亦使盈利能力大幅提升從而扭虧爲盈。但顯而易見的是，小i機器人在商業化上仍不盡如人意，客戶集中度過高增加了潛在經營風險。如何在市場高速發展，但競爭劇烈、技術變化快速的行業中加速商業化，是小i機器人首要考慮的問題。

新聞02

新聞03

© Reuters. 原油需求回暖吼兩隻盈喜油服股中國社會逐步復常，有望帶動原油需求回升，處於行業上游的油服股料最先受惠，當中中海油田服務（2883.HK）及中石化油服（1033.HK）新近發盈喜，盈利前景可更為看好。石油輸出國組織（OPEC）1月17 日表示，因中國對新冠疫情嚴格限制鬆綁，今年該國的石油需求將反彈，從而帶動全球經濟成長。OPEC 公布的最新月報預估，今年全球石油需求將每日增加 200 萬桶，達到每日 1.0177 億桶，而今年 OPEC 以外的石油供應將每日增加 150 萬桶。石油需求上升支持油價，而石油供應上升則預示石油開採的服務需求上升，兩者雙雙帶動油服股盈利前景向好。中海油服新增訂單延續業績增長中海油田服務1月中發盈喜，預期2022年全年歸屬公司所有者的淨利潤介乎21億至25億元人民幣，按年大升571%至699%。公司指，除了由於前一年的基數較低外，業績增加主要由於期內各板塊主要業務線作業量和裝備使用率同比有一定程度上升，拉動收入上漲，有效緩解因全球通脹和油價持續高位影響帶來的成本壓力。值得留意是，中海油服在差不多時間發布2023年戰略指引。公司指，2022年業績表現主要受人工成本及裝備改造等不少一次性成本影響，但隨著原油需求的持續增長，2023年有望消化歷史成本，加上2022年國內外定單創新高，在已簽訂單帶動下，今年履行後，預期業績將能延續，因此對今年業務較為樂觀。中海油服今年資本性開支預計的約93億元（人民幣.下同）創歷史新高，並按年增長逾倍。公司解釋，資本主要會投放到生產營運中，一部分屬於延續性的開支，如科技裝備的產業化；而一部分是為了新訂單的裝備改造，有關投資屬一次性資本投入。公司亦透露將加大綠色低碳的研發力度，去年已獲得幾個二氧化碳儲存、運輸及監察等相關項目，認為公司綠色低碳的體系正逐漸成形。另外，今年公司將加大國際市場開拓力度，如新增高端客埃克森美孚及Ithaca。增加資本開支雖會削減盈利能力，然而大幅增加資本開支背後，與公司取得一些新項目有關，故盈利增長仍可憧憬。此外，中海油服表示，2022年的派息比率仍維持不低於30%，彭博預期2022年股息率為2.2厘，而2023年有約3厘，至2025年為3.5厘，對應的每股預測盈利分別為按年升7.8倍、32%及17%。中石化油服海外訂單增長強勁中石化油服亦於1月中旬發盈喜，預期2022年屬於上市公司股東的淨利潤約為4.6億元人民幣，按年增長155.6%，主要是得益於國際油價上漲及國家能源安全增儲上產「7年行動計劃」的持續推動，令國內油田服務市場持續穩步增長。中石化油服2023年業績可睇好的具體原因，是由於公司2022年訂單增長情況不俗，2022年首三季公司累計新簽合同額654.2億元，按年升11.8%新簽單個超億元項目達103個。與中石化集團新簽合同額390.4億元，同比增長4.1%；與國內外部客戶市場新簽合同額125.8億元，按年增長19.5%；於海外市場新簽合同額138億元，按年增長31.7%。另外，11月公司中標科威特石油公司(KOC)14部開發井鑽修井機和1部深井鑽機項目，合同總金額約8.3億美元，折合人民幣約59.88億元，約佔公司2021年營業收入的8.61%。中石化油服截至6月底中期少賺2成至5.6億元，不過彭博綜合券商預測，公司2022年全年每股盈利可按年多賺56%，即預期下半年業績有顯著躍進，而2023年每股盈利可分別按年多賺36%及18%。不過，中石化油服2013年起沒有派息，而市場預測2022至2024年都不會派息，相比中海油服吸引力稍遜。作者：Carlos Hie 更多內容：港股牛氣沖天短期留意兩個目標位日本城風雨不改增派長線收息必買？求穩可趁調整買包裝食品股王相關OPEC+減產推升油價吼三隻石油相關股油價強勢回升中海油服與海隆控股可以看高一線？中海油3大陰霾是否已消除？本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)

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